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51Talk烧钱之殇,赴美IPO是会呼吸的痛
来源:虎嗅 少年维特   日期:2016-6-13    点击:924 分享至:

欧洲杯揭幕战前夕,空虚寂寞冷的美股IPO市场迎来一单中概股51talk,新浪当晚还给出一个大乌龙,号称流通市值达到4680亿美元,直接就要赶超谷歌的架势,一时间科技圈被这支所谓的“中国在线教育赴美第一股”刷屏。


新浪51talk.jpg
且不说无视老前辈正保远程教育包装出来一个第一股,在360、人人、世纪互联等加速私有化的背景下,51talk逆势上美股,也不得不说是一个奇葩。雪球网@啊咪老师就表示:


“51talk(无忧英语),主攻英语的在线教育平台,有顺为、红杉等大boss加持,在神A逆天估值,中概私有化寒流下,居然远渡美帝也是神奇。”


为什么51Talk急于赴美上市?


没有烧出模式,根本问题是缺钱。在O2O哀鸿遍野的时代,有这么个套路,没有模式就烧出一个模式,51Talk显然也走上了这条不归路。


在拿到投资人的钱以后,51Talk开始狂打广告,比如找李娜代言,刷地铁广告、流量广告,有网友吐槽51Talk已经堪比“屠龙宝刀点击就送”。在这之后放出免费试听课,用低价的课程费进行转化,“低至15元一节课”是无忧英语的一大招牌。


由于一对一模式天生对销售的依赖,51Talk的市场营销费用中最大头的是电销成本、流量广告。2015年无忧英语花在市场推广上的费用高达3亿,而该年其净营收不过1.547亿元。数据显示,从2013年到2015年,无忧英语的亏损呈持续扩大之势,分别为:1780万人民币、1.017亿人民币以及3.271亿人民币。而截止3月31日,无忧英语今年已录得亏损9930万人民币。


实际上在这一点上其他在线一对一教育平台也是如此,同样的业务模式,51Talk却指望从客单价最低廉成人英语切入,就显得尤为不明智。


根据北京艾美谷投资管理有限公司合伙人Ricky分析:

51Talk市场营销费用(3570/学员)+产品研发费用(2169/学员)+行政管理费用(2037/学员),三项费用合计是7777/学员,再加上1966元/学员的师资成本,总开支是9742元/学员,而同期51Talk的客单价是5900元,所以单个付费学员亏损3843元。


相比于VIPABC、VIPKID等高客单价在线教育一对一动辄上万的客单价来说,51Talk空有的却是大量非净值高用户,名义是当上了领头羊,实则穿上的却是一件美丽的外衣。


一级市场遇冷,留给51Talk的钱不多。2015年下半年,互联网进入到了资本寒冬,但在线教育领域却并未受到丝毫影响,特别是在线一对一这一领域。


  • 2015年8月,在线少儿一对一英语品牌DaDaABC宣布获得由龙腾资本领投,飞马基金、天使投资方青松基金跟投的数千万人民币A轮融资。

  • 2015年10月,一对一少儿英语在线辅导服务商VIPKID获得由北极光领投,经纬、创新工场、红杉资本跟投的近2000万美元B轮融资。

  • 2015年12月,在线外教英语学习平台VIPABC的母公司TutorGroup宣布获得2亿美金C轮融资,估值超过10亿美金。

  • 2016年3月,在线外教英语课程服务商ABC360宣布完成近亿元B轮融资,由国金投资领投,清科辰光、腾讯众创空间跟投。

  • 2016年4月,VIPKID宣布获得真格基金增资,具体金额未透露


51Talk曾宣布获得三轮融资,分别为A轮200万美元、B轮1200万美元和C轮 5500万美元。但实际上,51Talk此前共经历了四轮融资,据F-1文件显示,在完成2820万美元C轮融资之后,2015年8月31日51Talk还做了一轮2000万美元D轮融资,但并未公开。尽管51Talk一再包装融资造假,也难掩其在一级市场的私募股权能拿到的钱越来越少的事实。

融资历史.png


当然,迫于投资机构的压力,也是51Talk急于上市的另外一个原因。51Talk创始人兼CEO黄佳佳持有约4089万股股票,持股比例为16.8%;其妻子舒婷持有约1752万股股票,持股比例为7.2%,合计持股比例为24.0%。机构投资者DCM占比24.1%,红杉19.3%,顺为15.3%,多玩娱乐(YY)10.4%。创始团队持股太低,投资机构占据主要话语权。

股权.png

没有永远的朋友,只有永远的利益,在线教育盈利周期比较长,没有一个投资机构愿意当接盘侠。截至2016年3月31日,51Talk所持现金和现金等价物总额为人民币7690万元,总资产为人民币2.79亿元,总债务为人民币4.64亿元。长时间处于“资不抵债”的状态51Talk已经成为投资人手中的烫手山芋。


早期投资机构已有减持行为。2013年6月,真格基金以16万美元的价格,获得51Talk 1250万份原始股;而在2014年7-8月,公司C轮融资过程中,真格将其中507万原始股卖给顺为,转让价格为220万美元。


天使同样是共享经济,51Talk无法像Uber、Airbnb、嘀嘀、美团这种独角兽在一级市场拿到大金额融资,匆忙上市实乃无奈之举。至于选择在美股IPO,主要还是因为盈利限制。


在国内对A股上市的公司有着财务方面的硬性指标,最核心的一个要求就是最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于一千万元,且持续增长;或者最近一年盈利,且净利润不少于五百万元,最近一年营业收入不少于五千万元,最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。


而在51Talk公开的SEC文件上大写着两个“亏损”,想要赶上这波神A逆天股,能否熬到盈利那一天是个大问号,后面还要确保排队3年的静默期太平简直难上加难,借壳又不是一般的贵。绝非黄佳佳说的那样,“51Talk的年均增速达到了3倍。不应该以一家每年增长30%公司的标准去要求它。”


平台战略是会呼吸的痛?


平台战略似乎是51Talk为数不多的IPO亮点,5月10日51Talk在北京发布“在线教育平台战略”,并推出针对5~8岁年龄段儿童的北美项目——美国小学课程,以期“把美国小学带入中国家庭”。


但就是51Talk这上市前的临门一脚,却很难不让人联想到在线少儿英语领域的领头羊VIPKID,画大饼发布平台战略涉足市场更大的K12领域就有些捉襟见肘。VIPKID用户群是5-12岁儿童,主打全北美外教一对一授课。51Talk几乎完全复制了VIPKID的模式,如果说同步美国小学CCSS教学体系是个标准,那么51Talk不做自研课程,买来一套也可以理解,但就连品牌口号也直接山寨VIPKID的“美国小学在家上”实在是太不走心了。


新东方在线COO潘欣也撰文指出:一对一是典型的“规模不经济”的商业模式。对于平台化转型,他表示并不看好,但“班课模式则是必须要走的转型之路”。更有教育行业专家指出“一对一是一个极其糟糕的商业模型,即使通过烧钱把规模推起来,在运营上也会变得非常吃力。”


在线教育是一个重度运营的行业,特别是在K12领域,家长看重的更多是师资及其他教学资源。51Talk刚刚上市就企图吞并利基市场,怕是要在烧钱的路上越陷越深。


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